苹果的营收增长力度堪比大举投入 AI 的科技巨头，但苹果并没有跟风一掷千金。周五早盘苹果股价大跌9.5%。投资者抛开本季度亮眼业绩，更看重未来增长放缓、供应链收紧，以及存储芯片涨价再度侵蚀毛利率。若跌幅延续至收盘，将创下苹果自 2025 年 4 月 3 日以来单日最大跌幅。
在截至 6 月的财季，苹果总营收大涨 16% 至 1094 亿美元。其中 iPhone 销量回暖 22%，Mac 收入增长 29%，成为核心驱动力；每股收益上涨 29% 至 2.02 美元，大幅跑赢华尔街预期。
本季度苹果整体毛利率为 50.1%，意味着扣除硬件与服务直接生产成本后，每 1 美元营收可留存超一半利润。
该亮眼数据需要备注说明：关税退税拉高毛利率约 2 个百分点，剔除这笔一次性收益后，真实基础毛利率约为 48.1%。
即便刨除退税红利，苹果依旧做到高增长叠加高盈利，且没有像同行那样为 AI 基建背负巨额花销。
彭博、雅虎财经基于 AlphaSpace 数据分析：营收大涨 16%，毛利率突破 50%。
微软、谷歌母公司 Alphabet、Meta、亚马逊正豪掷数千亿美元采购芯片、搭建数据中心、布局电力配套设施。
这类高额投入已有回报：微软单季度创纪录投入 410 亿美元扩建基建，带动 Azure 云增速走高；谷歌云近期同样增长提速、利润率持续改善。
但各大科技企业的资本开销还在不断膨胀，苹果选择走出一条截然不同的路线。
这条路线成本更低，却并非零成本。
受汇率波动、供应链短缺进一步影响 iPhone、Mac、iPad 供货，苹果预计 9 月所在财季营收增速回落至 9%~11%。
毛利率面临更大挤压。公司指引区间毛利率为 47%~48%，其中关税退税依旧贡献 1 个百分点红利。剔除退税，毛利率中枢大约只有 46.5%。
管理层表示，相较于 6 月财季 48.1% 的基础毛利率，本次毛利率全部跌幅都源于存储芯片涨价。苹果预判本季度存储成本继续走高，9 月之后价格仍会持续上涨。
苹果研发支出大涨 32%，达到 117 亿美元，可见公司绝非在 AI 领域吝惜投入。苹果采用终端本地运算、自建服务器、租用第三方云资源三者结合的模式，而非效仿对手搭建规模庞大的公有云体系。
CEO 蒂姆・库克坦言，Siri 人工智能落地长期来看可能会抬高苹果的资本开支。现阶段，相关投入成本，以及苹果能否依靠 iCloud 付费升级覆盖这部分支出，依旧存在不确定性。
财报同时清晰展现本轮苹果增长动力来源：iPhone 销量强势回暖，对冲了服务业务增速放缓。
彭博、雅虎财经基于 AlphaSpace 数据分析
服务业务营收增长 12%，不及市场预期。硬件扛起增长大梁，iPhone 连续第三个季度增速显著高于服务板块。
如今存储成本不断压缩硬件盈利，苹果还要依靠 Siri 人工智能创造新一轮硬件换新周期。
正如库克所言：“当下存储芯片涨价，可以说是百年一遇的极端行情。”