今天，港股、A股主要指数全线刷新阶段新低，AI 算力、半导体、存储芯片等前期强势赛道成为杀跌核心。大规模配售不到一周的智谱也在港股二级市场遭遇“重挫”。7月17日，智谱收盘价为1107港元/股，较昨日收盘价1548港元/股跌近28.49%，市值仅为5154亿港元。
仅一天时间，市值就蒸发近2053亿港元（约合1775亿元）。
在此之前，7月13日，智谱才刚发布公告表示已完成配售事项，公司已按配售价每股1588港元价格配发及发行合计1978万股新H股，约占已发行H股总数的4.25%，募资近313.75亿港元，主要用于模型研发、算力基础设施和业务扩张。
也就是说，截至目前，智谱配售股东就浮亏近30%。
而今天智谱二级市场股价跳水，其实也有端倪可循。
作为港股“大模型第一股”，智谱自上市后备受资本追捧，股价从116.20港元/股的发行价一路涨至6月22日盘中创2980港元/股的最高价。不过，随着第一批限售股即将解禁，该公司股价又于6月22日后开启震荡下滑趋势。
就在7月7日，基石投资者合计5.83%的持股限售期到期，智谱也迎来上市后首批限售股解禁。截至7月7日收盘于1610港元/股，智谱股价较最高价下滑了超过45%。
而解禁之后，市场定价逻辑或将逐步脱离AI赛道稀缺性溢价，回归公司基本面，营收增速、亏损收窄幅度、商业化落地成效，都将成为评判企业价值的核心指标。
根据智谱此前发布的2025年财报，其总营收7.24亿元，同比增长131.9%，其中B端业务贡献高达99%。企业级通用大模型3.66亿元、开放平台及API 1.90亿元、企业级智能体1.66亿元，已服务超8000家机构客户。
但单从盈利情况来看，过去三年，智谱营收分别为1.25亿元、3.12亿元、7.24亿元，净利润分别为-7.88亿元、-29.56亿元、-46.98亿元，收入规模增长亏损幅度也大增，造就了高亏损叠加高估值的基本面矛盾。
即便7月解禁之后，智谱提速启动新一轮再融资补充现金流，但市值回落很明显，市值已较最高峰时期的万亿港元出现腰斩。
而另一方面，智谱还面对高度竞争的市场。
摩根大通此前在上调智谱目标价时便指出，市场需要持续观察 Kimi K3、DeepSeek V4.1 等竞争对手的模型迭代，以及智谱计划发布的新模型。
6月，MiniMax发布了M3，重点强化了Coding和Agent能力。7月16日，月之暗面也发布了K3，一个参数量达2.8万亿、综合智力水平仅次于Claude Fable 5和GPT-5.6 Sol的开源模型。
同期，DeepSeek也曝出正在与新投资者接触，希望开启新一轮融资，融资前估值约710亿美元（约4800亿元）。
但智谱也表现不俗。
据多家媒体消息，截至2026年7月，其ARR（年度经常性收入）已经达到10亿美元。另有知情人士透露，今年以来，智谱的ARR同比增长15倍。
2026年6月最新上线的GLM-5.2，即便开源，多个核心指标依然追平甚至超过了Claude Opus4.8以及GPT-5.5。
财报显示，今年一季度，智谱GLM大模型的API价格累计调高约83%，海外订阅价格甚至接近Claude Code，但调用量仍同比增长约400%。
不过即便如此，强敌环伺，也依然为智谱的估值调整增加了新变量。